Альфа-Банк: Ускорение роста цен на зерно несет в себе риски инфляции на август – сентябрь

Валютные облигации

Осторожному оптимизму удалось удержаться на рынке во вторник. Спрос на рискованные активы сохранялся, участники торгов постепенно продавали защитные UST. По итогам торгов доходность UST подросла на 4 б.п. (1,63% годовых).

Ограничивающим для торговой активности фактором, как мы отмечали ранее, послужил праздничный день в США – сегодня торговые площадки страны закрыты в связи с Днем незавивисмости. В то же время в преддверии важных событий конца недели (заседание Банка Англии, ЕЦБ и отчет по рынку труда США за июнь, способный повлиять на чиновников и склонить большее количество членов ФРС в сторону нового раунда предоставления ликвидности) инвесторы, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию.

Макроданные вторника выглядели неплохо – заказы промышленных предприятий США в мае выросли на 0,7% (ожидалось 0,1%), в то же время месяцем ранее заказы сократились на ту же величину. Российские еврооблигации продемонстрировали динамику, схожую с предыдущим днем. Цены продолжили умеренно подрастать. Суверенный Rus-30 прибавил еще 0,3% (120,9% от номинала), длинный Rus-42 вырос почти на 1%, обновив исторический максимум (108,9% от номинала). CDS 5Y на Россию упали на 11 б.п. (210 б.п.).

Сегодняшний день обещает быть тихим – в Европе выйдут индексы активности PMI Италии, Франции, Германии и ЕС за июнь, будет опубликована статистика по розничным продажам Еврозоны за май. Ожидание новых стимулирующих мер и реакции регуляторов заставит инвесторов обратить внимание на заседания Банка Англии и ЕЦБ. Согласно прогнозу, Банк Англии уже в этом месяце может пойти на расширение программы выкупа активов на своем балансе (примерно на 50 млрд фунтов). Действия и комментарии ЕЦБ также могут серьезно повлиять на настроения инвесторов (если оправдают их ожидания)– от ЕЦБ ждут снижения ставки (рефинансирования, либо ставки по депозитам) и более активного участия на рынках суверенного долга Италии и Испании.

Рублевые облигации

С наступлением июля торговая активность на рынке российских облигаций существенно возросла. Инерционное движение вверх в начале недели позволило рынку рублевого долга ожить.

Дополнительным фактором поддержки выступил рост цен на нефть и укрепление рубля, вернувшие привлекательность рублевым активам. Котировки суверенных рублевых облигаций во вторник консолидировались вокруг новых уровней, в корпоративном сегменте наблюдался умеренный рост. Наиболее интересным событием на фоне улучшившейся рыночной конъюнктуры станет размещение сразу двух выпусков ОФЗ, которое пройдет сегодня.

Макроэкономика

Объем импорта упал на 2% г/г в 2К12; ПОЗИТИВНО

Согласно предварительной оценке платежного баланса за 2Кв12, опубликованной вчера Банком России, объемы импорта снизились на 2% г/г. В результате, несмотря на недавнее снижение цен на нефть, счет текущих операций соответствует прогнозам – $19 млрд.

Динамика импорта продолжает преподносить сюрпризы. После того, как импорт замедлился с 30% г/г в 2011 г. до 12% г/г в 1Кв12, во 2Кв12 он вообще сократился в годовом выражении впервые с 4Кв09. Этот факт свидетельствует об острожной оценке российскими производителями и импортерами перспектив потребления. Благодаря позитивным тенденциям в части импорта в 1П12, счет текущих операций достиг $59 млрд, что вполне укладывается в наш годовой прогноз счета текущих операций в размере $90 млрд, даже при цене на нефть $100 за баррель.

Цены на зерно в России выросли примерно на 10% на прошлой неделе; НЕГАТИВНО

По сообщению газеты Ведомости, цены на некоторые сорта зерна в России выросли на 7-8% на прошлой неделе, что является негативным сигналом с точки зрения инфляции.

Учитывая недавнее повышением тарифов на 12% повышение цен на зерно - важный фактор, влияющий на темпы роста инфляции. По нашим прогнозам, инфляция в июле составит 1,5% м/м. Между тем, опираясь на позитивный прогноз правительства по сельскохозяйственному сектору, мы ожидали, что рост цен замедлится до 0,2% м/м в августе и сентябре. Таким образом, на наш взгляд, столь стремительный рост цен на зерно представляет собой негативный сигнал для нашего прогноза и является плохой новостью для Банка России. Впрочем, мы не ожидаем изменения процентных ставок ЦБ в этом месяце.

В. Путин подтвердил программу военных расходов на уровне 20,7 трлн руб. к 2020 г.; НЕГАТИВНО

После обнадеживающего бюджетного послания и заявлений о необходимости повышения эффективности расходов, прозвучавших в ходе ПМЭФ, мы рассчитывали, что риторика жесткой бюджетной политики сохранится. Впрочем, тот факт, что вчера Владимир Путин подтвердил намерение направить 20,7 трлн руб. на госпрограмму вооружений, противоречит предыдущим заявлением и является негативным знаком.

Предыдущие заявления Путина и правительства, призывающие к ужесточению бюджетной дисциплины и необходимости сократить ненефтяной дефицит бюджета свидетельствовали об адекватной оценке бюджетной ситуации, однако оставляли вопросы в отношении их реализации. Обещание заморозить налоговую нагрузку для ненефтяного сектора вплоть до 2018 г., предвыборные обещания в социальной сфере и намерение сократить равновесную цену на нефть для бюджета до $90 за баррель – все эти цели сложно выполнить одновременно. Очевидным шагом в этом направлении представлялось сокращение несоциальных расходов, однако после того, как Путин подтвердил вчера намерение израсходовать 20,7 трлн руб. к 2020 г. (что может предполагать дополнительные расходы в размере 2,5-3,0% ВВП ежегодно), пространства для маневра стало еще меньше. Хотя мы по-прежнему считаем, что бюджетная дисциплина останется приоритетом, сейчас мы уже больше сомневаемся в способности правительства снизить равновесную цену на нефть для бюджета.

Корпоративные новости

Банк “Русский Стандарт” на неделе планирует разместить 5-летние еврооблигации с доходностью 9,25-9,5% годовых

По выпуску запланирована 3-летняя оферта. Предварительные ориентиры доходности выпуска находятся в диапазоне 9,25-9,5% годовых. Объем размещения пока не называется. Организаторы: Citigroup и JPMorgan.